A queda da inflação nos países industrializados abre caminho para que os bancos centrais comecem a reduzir as taxas de juros no próximo ano
A inflação está caindo mais rapidamente do que o esperado nas economias avançadas, marcando um ponto de virada na batalha de dois anos dos bancos centrais contra o aumento dos preços.
As quedas no crescimento dos preços ao consumidor, para menos de 5% no Reino Unido no mês passado e cerca de 3% nos EUA e na zona do euro, alimentam expectativas de que os bancos centrais poderiam retirar o pé do freio e começar a reduzir as taxas de juros no próximo ano.
Isso proporcionaria um alívio bem-vindo a uma economia global que está lutando fora dos EUA, aumentando as perspectivas de um pouso suave após uma série histórica de aumentos nas taxas de juros sem grandes aumentos no desemprego. A Europa, em particular, está à beira de uma recessão.
Os rendimentos dos títulos do governo na Europa e nos EUA despencaram à medida que os investidores começam a precificar cortes nas taxas de juros mais cedo.
Ao longo deste ano, os economistas se perguntaram por que o crescimento e a inflação não desaceleraram mais em resposta aos aumentos nas taxas de juros. Agora, há evidências crescentes de que os custos mais elevados de empréstimos estão afetando com atraso.
“Definitivamente é um ponto de virada para a inflação“, disse Stefan Gerlach, ex-vice-governador do banco central da Irlanda. “Os investidores podem se surpreender com o quão rapidamente os bancos centrais cortarão as taxas de juros no próximo ano, talvez em um ponto percentual e meio.“
As acentuadas quedas na inflação em continentes diferentes destacam como fatores comuns elevaram os preços em primeiro lugar, especialmente a pandemia de Covid-19 e a guerra da Rússia na Ucrânia. Isso prejudicou as cadeias globais de abastecimento, reduziu o número de pessoas na força de trabalho e aumentou os preços da energia, especialmente na Europa. À medida que essas forças diminuem, as pressões sobre os preços naturalmente diminuem.
A inflação também recebeu um impulso de fatores relacionados à demanda, como trilhões de dólares em gastos de estímulo do governo nos EUA, bem como a demanda reprimida e as economias dos consumidores que se acumularam durante a pandemia. Isso, segundo os economistas, é por isso que a inflação subjacente permanece forte quase quatro anos após o início da pandemia e por que os aumentos nas taxas eram necessários para reduzi-la.
A menor inflação “mostra o efeito do aumento das taxas em 4 ou 5 pontos percentuais“, disse Gerlach. “A equipe Transitória estava errada“, acrescentou, referindo-se a um debate entre economistas sobre se a alta inflação diminuiria por si só, um campo ao qual ele pertencia. “Nossa ideia era que a inflação recuaria sem um aumento nas taxas de juros.“
Mesmo em países onde a inflação se mostrou mais teimosa, como o Reino Unido, começaram a mostrar progresso. Os preços ao consumidor subiram 4,6% em outubro em comparação com o mesmo mês do ano anterior, uma queda em relação à taxa de inflação de 6,7% registrada em setembro e o aumento mais lento desde outubro de 2021, disse a agência de estatísticas na quarta-feira. Os economistas esperavam ver uma queda para 4,8%.
“O Reino Unido não parece mais ser um grande destaque quando se trata de inflação“, disse Bruna Skarica, economista do Morgan Stanley.
A notícia da queda no Reino Unido seguiu o relatório de terça-feira de uma queda maior do que o esperado na inflação dos EUA para 3,2% em outubro. A zona do euro também relatou uma queda na inflação para 2,9% em outubro, em comparação com 4,3% em setembro. Os preços ao consumidor estavam mais baixos do que um ano antes na Bélgica e nos Países Baixos.
A desaceleração dos preços ao consumidor convenceu alguns formuladores de políticas europeus de que a batalha para domar a inflação foi vencida, e em um período mais curto do que na década de 1970, quando ocorreu um aumento comparável nos preços.
“Estamos no processo de sair da crise inflacionária“, disse Bruno Le Maire, da França, antes de se reunir com seus colegas ministros das Finanças da União Europeia na semana passada. “Em um pouco menos de dois anos, a Europa terá conseguido controlar a inflação, que pesa sobre nossos cidadãos, que pesa sobre os lares, especialmente os menos ricos.“
Os investidores também estão mais otimistas. Eles estão precificando cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve e pelo Banco Central Europeu a partir da próxima primavera, e pelo Banco da Inglaterra no próximo verão, segundo dados da Refinitiv.
Os mercados haviam precificado uma probabilidade de 30% de outro aumento nas taxas pelo Fed, de sua taxa atual de 5,25% para 5,5%, até a publicação dos dados de inflação dos EUA na terça-feira. Essa probabilidade agora caiu para 5%, segundo analistas do Deutsche Bank. A perspectiva de um corte nas taxas pelo Fed até maio disparou de 23% na segunda-feira para 86% no fechamento de terça-feira.
Os banqueiros centrais estão mais cautelosos depois de terem sido surpreendidos no ano passado pela persistência da inflação. O Banco da Inglaterra disse no mês passado que é cedo demais para pensar em cortar as taxas de juros, tendo previsto que a inflação atingiria sua meta de 2% no final de 2025. Os banqueiros centrais também apontam para a rápida elevação dos salários e o risco de preços mais altos da energia se o conflito entre Israel e o Hamas se espalhar para outras partes do Oriente Médio.
Os economistas do Morgan Stanley esperam ver o Banco da Inglaterra começar a cortar as taxas a partir de maio, seguido pelo Federal Reserve e pelo Banco Central Europeu em junho. Independentemente do momento exato, há um consenso crescente de que a inflação está em declínio e as taxas de juros mais baixas seguirão.
“Esperamos quedas generalizadas na inflação e nas taxas de juros em 2024 nas economias avançadas“, escreveu Michael Saunders, ex-membro do comitê de taxas do Banco da Inglaterra, em uma nota aos clientes da Oxford Economics.
Se assim for, surgirá a questão de saber se os bancos centrais exageraram nos aumentos das taxas, especialmente na Europa.
Os economistas afirmam que esses aumentos estão se refletindo na economia, prejudicando empréstimos e gastos. A criação de empregos está desacelerando e o desemprego está aumentando nos dois lados do Atlântico, limitando o crescimento dos salários. As famílias estão se tornando mais relutantes em gastar, à medida que as taxas de juros mais altas tornam mais vantajoso economizar, dizem os economistas. Isso pesa sobre as perspectivas de crescimento nos próximos meses.
As vendas no varejo dos EUA caíram 0,1% em outubro em relação ao mês anterior, disse o Departamento de Comércio na quarta-feira. Essa é a primeira queda desde março e ocorre após um aumento de 0,9% em setembro. Na zona do euro, a produção industrial caiu 1,1% em setembro em relação ao mês anterior, mostraram dados oficiais na quarta-feira.
A queda na inflação será uma notícia bem-vinda para os líderes políticos, mesmo que ainda não tenha impulsionado sua popularidade.
Embora os fatores globais tenham contribuído para o pior aumento da inflação e a maioria da queda recente, as condições econômicas domésticas provavelmente serão mais importantes à medida que os bancos centrais entram na última fase – a chamada “última milha” – para reduzir a inflação para suas metas de cerca de 2%.
Nos EUA, a inflação está diminuindo, à medida que o mercado de trabalho e os gastos do consumidor esfriam, mas permanecem sólidos. Isso fortaleceu as previsões de que as pressões de preços continuarão a diminuir sem uma recessão.
Na Europa, o cenário econômico é mais desafiador. O continente enfrenta ventos contrários ao crescimento, desde o comércio global mais lento e o crescimento fraco na China, um mercado de exportação crucial, até os esforços dos governos para reduzir os gastos. O tribunal constitucional da Alemanha decidiu na quarta-feira contra uma iniciativa do governo do Chanceler Olaf Scholz de redistribuir € 60 bilhões em fundos não utilizados da pandemia para financiar iniciativas de energia verde, criando um grande déficit no orçamento estadual.
As famílias europeias também têm sido mais relutantes do que seus homólogos americanos em gastar as economias da era da pandemia. Tudo isso poderia levar a uma recessão mais profunda e uma queda mais acentuada na inflação na Europa, provocando cortes de juros mais cedo pelo BCE.
Apesar da probabilidade de taxas de juros mais baixas no futuro, muitos economistas e investidores consideram improvável o retorno ao período de taxas de juros ultrabaixas que antecedeu a pandemia, refletindo as crescentes tensões geopolíticas e as pressões demográficas.
As forças de trabalho provavelmente diminuirão nas principais economias, incluindo a China, nos próximos anos, à medida que milhões de baby boomers se aposentarem, aumentando os salários. E as fricções entre a China e o Ocidente provavelmente aumentarão os custos de produção, à medida que as empresas transferem fábricas para outros países.
Escrito por Tom Fairless e Paul Hannon
