O Politburo se reuniu recentemente e demonstrou uma postura mais dovish do que o esperado, prometendo medidas de flexibilização no setor imobiliário, resolução da dívida local e incentivos aos mercados de capitais. Isso pode ser um momento decisivo, semelhante ao que ocorreu em outubro de 2018. Esperamos um significativo aumento no crescimento no quarto trimestre, mantendo o crescimento anual em linha com a meta do governo de 5% ao ano.

A postura mais dovish da reunião do Politburo sugere que mais estímulos estão por vir: Foi reconhecido os desafios no crescimento econômico e prometido esforços contracíclicos mais vigorosos para impulsionar a demanda doméstica, melhorar as expectativas e prevenir riscos. Especificamente, sugere o seguinte:

• Flexibilização na demanda por propriedades: A reunião abandonou a expressão “a habitação é para morar, não para especulação”, que havia sido mencionada na reunião de abril. Também destacou a necessidade de ajustar a política habitacional de acordo com a mudança fundamental na dinâmica de oferta e demanda, com o uso mais eficiente de ferramentas de política específicas para cada cidade, a fim de atender à demanda dos residentes por moradias e melhorias nas casas. Esperamos, assim, uma flexibilização adicional das restrições à compra de imóveis em cidades de primeira categoria, para liberar a demanda reprimida e estabilizar as expectativas do mercado.
• Impulso à infraestrutura: Foi recomendado um aumento nos investimentos do governo com emissão e uso mais rápidos de LGSB (títulos especiais do governo local). Acreditamos que Pequim pode seguir com mais estímulos à infraestrutura, como a expansão do financiamento dos bancos de política para repor o investimento de capital em projetos apoiados por LGSB.
• Continuação da flexibilização monetária: A reunião prometeu o uso mais eficiente de ferramentas de política agregada e estrutural, indicando espaço para mais cortes nas taxas de reserva obrigatória e nas taxas de juros, bem como para reempréstimos específicos do PBoC (Banco Popular da China) para setores.
• Mais incentivos ao consumo: O foco estará nos setores automobilístico, eletrônico e de eletrodomésticos. No entanto, a orientação da NDRC (Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma) para esses setores na última sexta-feira sugere que os subsídios serão concentrados em cidades e províncias com maior capacidade fiscal, em vez de serem aplicados em todo o país.

Esforços para reduzir o risco da dívida do governo local: A reunião transmitiu a promessa de adotar uma série de medidas para resolver o risco da dívida do governo local. Acreditamos que Pequim poderia adotar uma abordagem equilibrada a curto prazo, solicitando aos governos provinciais que coordenem os esforços de serviço da dívida, antes de embarcar em reformas mais abrangentes, que poderiam ser discutidas durante o Terceiro Plenário do 20º Congresso do Partido neste outono. As reformas potenciais podem incluir (1) reformas em empresas estatais, com maiores índices de pagamento de dividendos e/ou transferência de ativos para veículos de financiamento governamentais locais (LGFVs); (2) ajustes nas relações fiscais central-local para equilibrar os riscos da dívida local e o crescimento econômico; e (3) trocas ou reestruturações de dívida em grande escala – um pouco menos provável neste momento.

Insights da Reunião

O mandato do governo continua centrado na preservação do crescimento e na estabilidade do mercado de trabalho: Acreditamos que a reunião de hoje autorizou a implementação de mais estímulos nos próximos 1-2 meses. Em particular, esperamos isso nos setores imobiliário e de infraestrutura. Em outra nota, o Presidente Xi também pediu mais esforços políticos para atingir as metas econômicas este ano. Isso ocorreu em uma reunião de consulta com pessoas não filiadas ao Partido em 21 de julho. Portanto, mantemos nossa previsão de crescimento do PIB de 5% este ano, com um aumento mais significativo no crescimento no quarto trimestre à medida que o relaxamento das políticas surte efeito. Além da política econômica, Pequim prometeu melhorar o ambiente de negócios para empresas privadas e a economia de plataformas, impulsionar os mercados de capitais e elevar a confiança dos investidores: Vemos isso como parte dos esforços do governo para restaurar a confiança do setor privado e reviver o espírito empreendedor, um elemento-chave para sustentar o crescimento da produtividade em meio a desafios seculares relacionados a demografia, dívida e gerenciamento de riscos