O Banco da Inglaterra aumentou as advertências sobre hedge funds que estão vendendo a descoberto futuros do Tesouro dos Estados Unidos, afirmando que sua medida da posição líquida agora é maior do que durante a crise da “corrida pelo dinheiro” quando os bloqueios pandêmicos começaram em março de 2020.
O banco central afirmou que a posição líquida vendida aumentou para US$ 800 bilhões, em comparação com cerca de US$ 650 bilhões em julho. Isso sugere um aumento no chamado “basis trade”, onde os investidores buscam explorar as diferenças de preço entre futuros e títulos.
Essa operação é particularmente arriscada porque os retornos são impulsionados pelo endividamento no mercado de recompra (“repo”). Isso costuma funcionar bem em um ambiente de baixa volatilidade, mas pode dar errado se o mercado se mover rapidamente — e até mesmo perturbar o funcionamento suave do sistema financeiro.
“Aumentos bruscos na volatilidade nas taxas de juros de mercado podem levar a aumentos nas margens exigidas nas posições de futuros, ou os hedge funds podem ter dificuldades para refinanciar seus empréstimos no mercado de repo“, disse o BOE em um relatório na quarta-feira. “Isso, combinado com violações de limites de risco ou perda, poderia forçar os fundos a desfazer rapidamente suas posições.“
A advertência do BOE se soma a uma crescente preocupação regulatória internacional. O banco central do Reino Unido alertou em julho que o “basis trade” representa um risco para a estabilidade financeira. A operação alavancada em futuros do Tesouro dos EUA voltou a ganhar popularidade entre os hedge funds e está atraindo a atenção dos reguladores dos EUA.
O relatório afirmou que essa operação representa riscos de contágio para o Reino Unido, pois os mesmos hedge funds também atuam no mercado de títulos do Reino Unido, o que significa que um colapso em seus Treasuries dos EUA poderia afetar suas posições em gilts.
No mesmo relatório, o BOE afirmou que as regulamentações para melhorar as posições de liquidez dos chamados fundos de investimento orientados para passivos — no cerne de uma crise no mercado de gilts no ano passado — melhoraram sua resiliência. As regulamentações exigem que esses fundos tenham dinheiro suficiente para resistir a um aumento nos rendimentos dos títulos de até 2,5 pontos percentuais.
No entanto, o BOE alertou que alguns desses fundos estavam demorando demais para recapitalizar suas posições para refletir a queda nos preços dos gilts. O tempo de resposta esperado é de cinco dias.
O BOE disse que recebeu com satisfação propostas atualmente em consulta para aumentar a resiliência dos fundos de mercado monetário do Reino Unido. Essas propostas aumentariam os requisitos diários e semanais de liquidez para 15% e 50%, respectivamente.
No entanto, dado que cerca de 90% dos ativos de fundos de mercado monetário em libras esterlinas estão domiciliados na União Europeia e, portanto, não estão sujeitos à regulamentação do Reino Unido, as regras precisam ser replicadas por outras jurisdições, para evitar uma “arbitragem regulatória”.
Escrito por Greg Ritchie e William Shaw
