Goldman Sachs – Commodities Research
Escrito por Daan Struyven, Callum Bruce, Farouk Soussa
Nossos pensamentos estão com aqueles afetados pelos recentes ataques chocantes em Israel. Reconhecendo a incerteza elevada e a informação incompleta neste estágio inicial, observamos que não houve impacto na produção global de petróleo atual e que vemos como improvável qualquer grande efeito imediato no equilíbrio entre oferta e demanda a curto prazo e nos estoques de petróleo a curto prazo, que tendem a ser o principal motor fundamental dos preços do petróleo. Portanto, continuamos a prever que o preço do petróleo Brent suba de US$ 85/bbl na sexta-feira para US$ 100/bbl até junho de 2024. Dito isso, identificamos duas implicações potenciais dos chocantes ataques de sábado que podem afetar o fornecimento global de petróleo ao longo do tempo.
1. Redução da probabilidade de normalização saudita-israelense e aumento associado da produção saudita.
O Wall Street Journal relatou na sexta-feira à tarde (antes dos ataques) que “a Arábia Saudita disse à Casa Branca que estaria disposta a aumentar a produção de petróleo no início do próximo ano se os preços do petróleo estiverem altos – uma medida destinada a ganhar boa vontade no Congresso para um acordo em que o reino reconheceria Israel e, em troca, obteria um pacto de defesa com Washington, disseram autoridades sauditas e americanas.” Em nossa visão, o conflito em escalada em Gaza reduz a probabilidade de uma normalização iminente nas relações saudito-israelenses. Continuamos a assumir que a Arábia Saudita reduz gradualmente o corte adicional de produção de 1 milhão de barris por dia, anunciado em junho de 2023 e estendido até dezembro de 2023, apenas gradualmente até o primeiro trimestre de 2025. Ainda esperamos que a produção de petróleo bruto da Arábia Saudita permaneça estável em 9 milhões de barris por dia até o primeiro trimestre de 2024 e, em seguida, comece a aumentar em 0,25 milhão de barris por dia a cada trimestre no restante de 2024. Junto com a queda nos preços do petróleo nas últimas duas semanas e evidências limitadas de grandes retiradas nos estoques de petróleo comercial visíveis globais nos últimos três meses, os desenvolvimentos deste fim de semana reduzem a probabilidade de uma redução precoce dos cortes de produção saudita. Todas as outras coisas sendo iguais, nosso modelo de preços sugere que um cenário hipotético onde a produção de petróleo bruto da Arábia Saudita permaneça estável em 9 milhões de barris por dia em 2024 – um cenário que agora parece mais provável do que antes do fim de semana – elevaria nossa previsão de preço do Brent em dezembro de 2024 para US$ 104/bbl, ou US$ 4/bbl acima de nosso cenário-base de US$ 100/bbl. Em contraste, um cenário onde a produção de petróleo bruto da Arábia Saudita aumenta em 1 milhão de barris por dia para 10 milhões de barris por dia em janeiro de 2024 – o que reduziria nossa previsão de preço do Brent em dezembro de 2024 em US$ 8/bbl para US$ 92/bbl – agora parece menos provável do que antes.
2. Riscos de baixa para a produção de petróleo iraniano.
Acreditamos que a tendência de desescalada nas tensões regionais antes dos eventos deste fim de semana (como ilustrado pela libertação de prisioneiros tanto do Irã quanto dos EUA) provavelmente havia sido um fator importante por trás do aumento na produção de petróleo iraniano no último ano. Para contextualizar, a Agência Internacional de Energia (AIE) estima que a produção de petróleo bruto do Irã aumentou cerca de 0,5 milhão de barris por dia em relação ao ano anterior até agosto de 2023. Com a possibilidade de tensões regionais mais amplas voltarem a se intensificar como resultado do conflito em Gaza, acreditamos que os riscos para nossas projeções de produção iraniana agora estão inclinados para baixo. Continuamos a assumir que o crescimento da produção de petróleo bruto do Irã diminui significativamente e que a produção iraniana aumenta apenas ligeiramente de 3,20 milhões de barris por dia em agosto de 2023 para 3,25 milhões de barris por dia em janeiro de 2024. Para referência, nossa previsão de produção de petróleo bruto do Irã para 2024 de 3,25 milhões de barris por dia está 0,6 milhão de barris por dia abaixo do nível de produção que o Irã alcançou no primeiro trimestre de 2018, antes que os EUA anunciassem sua retirada do Plano de Ação Integral Conjunto (JCPOA). Nosso modelo de preços sugere que qualquer queda de 100 mil barris por dia na produção iraniana de 2024 em relação ao cenário-base elevaria mecanicamente o preço do petróleo Brent no final de 2024 em pouco mais de US$ 1/bbl.
